【刺心股】工业富联5天跌没1个宁德时代,独角兽or灰犀牛?

07/02 17:47 金融界网站

“股价现在多少钱,我都不晓得。”6月22日郭台铭在海峡对岸这样说道,此前一天工业富联刚大跌8.51%。

资料图:郭台铭

仅用36天便成功过会的工业富联曾被外界寄予极大期望,但出乎意料的是,登陆沪市仅三个涨停便“提前”开板,当天创下158亿的天量成交额。更意外的是,随后工业富联便开启“断崖式”下跌,5个交易日跌去3成,近1500亿市值蒸发,几乎跌掉了一个“宁德时代”,数百亿资金被套。

7月2日,工业富联再次跳水创下新低,距离破发仅剩一步之遥。

“独角兽”踩踏大盘

今年上半年,“独角兽”成为A股市场最热词,IPO政策高效出台,绿色通道火线开通,国家战略配售基金横空出世。

不过“独角兽”概念诞生之初便有不少质疑,因为“独角兽”往往体量巨大,市场担忧密集上市可能过度“抽血”。金融界《数说》曾做过统计,市值体量巨大的公司上市,A股下跌概率高达87%,其本身首年下跌概率更是达到93%,中国石油便是最典型的例子。

不过此次把“独角兽”留在国内并不只是二级市场的考量,还有国家战略方面的因素,在一片质疑声中药明康德、工业富联、宁德时代在一个月左右的时间先后登录沪深两市,目前合计约6000亿市值。

在整个市场流动性紧张的环境下,“独角兽”的“抽血”效应显得尤为突出,6月13日工业富联开板,A股全天成交1559亿,工业富联成交158亿,占总成交额超10%。当天开盘仅10分钟工业富联便成交60亿,开盘一小时成交额占沪市总成交额的六分之一。有市场人士点评,“工业富联的严重虹吸二级市场资金,致使其他股票在缺乏资金流入的情况下只能随大盘下跌。”

事实上即便今年新股遇冷,像工业富联这样仅三天就见顶也较为少见,在市场和舆论的一片狂热中,158亿接盘资金悉数被套山顶。

工业富联的高位崩塌并非没有征兆,发行时就曾出现4589.64万元的A股史上最高弃购记录。

估值争议遭用脚投票

申万宏源将暴跌归咎于公司与投资者的沟通出现问题,表示工业富联本身估值具有争议性,公司与投资人的交流不够充分,并未解答投资人的疑虑,大家依然认为富士康是代工厂,对郭台铭鸿海集团所谓的工业互联网概念並不买单。错过了上市前后和投资人沟通的最佳时机,工业富联市场印象已经形成了,接下来要让市场改观会变得很难、事倍功半。

估值争议主要来自于机构根据基本面做出的偏保守预测与公司“谈梦想”描述的宏伟蓝图,从目前市场的选择来看,投资者们在经历了多位A股“梦想家”的洗礼之后,这次选择了依据基本面做出预测。

根据多家机构的预测均值来看,工业富联2018-2020年的动态市盈率分别为20.23倍、17.83倍、15.56倍。以2018年的20.23倍市盈率计算,招股说明书上显示发行后每股收益为0.8057元,股价应为16.30元/股,与目前大跌后18.53元/股的实际价格已经较为接近。

事实上,上市首日工业富联的股价就已经超过其机构的预测估值,在近日申万宏源的夏季策略会上,电子行业的分析师谈到工业富联时也评价,“即便2018年增长确定,估值也不便宜”。

目前工业富联的母公司鸿海精密市盈率约10倍左右,虽然鸿海精密与工业富联主营上稍有差异,但基本都属于代工企业,而工业富联发行市盈率就高达17倍,如今股价经过调整后仍有34倍之多。

内忧外患仍待3年转型

如果说工业复联上市前是存在争议,那么上市后疲软的走势则将一系列内忧外患彻底显露。

外因显而易见,大盘受中美贸易纠纷、资金去杠杆等因素影响整体惨淡。工业富联此时上市不但无法独善其身,还被市场视为“吸血毒角兽”,此外,郭台铭表示公司业务也面临中美贸易战的挑战。

而内因则是其业绩和经营模式被市场认为不具备高估值的基础。

为了摆脱富士康的“代工厂”称号,郭台铭甚至直接将“工业互联网”加入到了公司名称中。在上市之前,郭台铭也频频现身发声,将工业智能化、网络化、平台化等颇具含金量的流行概念都堆砌在工业富联身上。但显然,这一切最终没有得到市场的认可。

目前富士康的营业收入从2015年度的2728.00亿元增长至2017年度的3545.44亿元,复合年均增长率14.00%;净利润从2015年度的143.50亿元增长至2017年度的162.20亿元,复合年均增长率6.32%。这一数据基本属于成熟蓝筹企业,难言具有成长性。而上周郭台铭表示,从上市到有所产出至少需要三年,预计最快2020年,工业富联相关投资才会有所收获。这或许意味着近两、三年在基本面上工业富联都难有改变,甚至可能因为加大转型投入进一步影响净利润。

而从毛利率上来讲,2017年高毛利率的“精密工具和工业机器人”的毛利占比仅1.35%,在工业富联的体系中尚属于边缘;而毛利占比15.84%的云服务设备毛利率仅4.65%,属于低端代工业的标准毛利率;通讯网络设备毛利占比82.80%,但毛利率仅有13.65%。

上述数据说明通讯网络设备是工业富联最主要的业务,招股说明书披露这块业务中既有毛利率较高的精密部件、电子模组加工,也有毛利率较低的路由器、机顶盒低端代工。从实际的毛利率来看,略高于10%左右的欧菲科技(触摸屏、面板模组制造),但毛利率与常年在20%以上的长盈精密)(金属部件精密加工)、舜宇光学(光学零件、模组制造)相差较大,客观地反映了工业富联主营与高端制造业仍存差距。

面对“市场看衰”郭台铭一再强调工业富联将转型,称最多10年时间富士康将用机器人取代80%人力。这已经不是富士康第一次试图使用机器人代替工人,此前也曾提出过用100万台机械臂完成重复工作,但最终发现机械臂无法完成高精度作业。

工业互联网遥遥无期

郭台铭在很多场合都在讲自己的“工业互联网”梦,熄灯工厂、机器人广泛代替人力、打造系统的工业平台……但这一切都还遥遥无期。

承载工业富联“工业互联网”故事的产品是从2015年开始研发的BEACON平台,2016年1月BEACON平台正式被应用到自身生产流程当中,目前已陆续在各制造基地引进。BEACON平台通过产线上的终端传感器收集生产数据和设备数据,对制造设备及制造过程实现全面监控和瑕疵预测,利用大数据、云计算等技术对数据进行采集、集成、处理、分类和分析。

这个平台对标的对象是通用电气的Predix和西门子的MindSphere。它们基于云计算和物联网,将产品、工厂、机器和系统连接起来,提取并分析真实的性能和应用数据,提高工业的效率。通用电气和西门子的年收入都达到1000亿美元,是世界上最大的两家多元化的工业集团,其推出工业互联网平台最初都是出于自用的需求,之后再将这一平台开放给其它的制造企业,用平台来赚钱。

但目前所能做的仅仅是概念上的对标。Predix和MindSphere已经开放给第三方企业客户,拥有广阔的市场空间和应用场景。而BEACON的应用场景还局限在工业富联自身使用提高生产效率,尚不具备对第三方开放的条件,平台仍处于初级阶段。也就是说,目前为止工业富联仍属于传统制造业,只是打造了一套系统提高企业效率。

而从制造业向工业互联网转型需要时间。一个可参考的例子是德国西门子,其用了至少十年时间从一家制造商转型为提供智能制造的服务商,中间陆续变卖了西门子家电等多种业务,更换了新CEO、大举裁员,成果才逐渐显现,从2013年到2017年税后净利增加40%。

考虑到工业互联网平台在未来将会成为工业领域的“操作系统”,其重要性不言而喻。如果能抢占这一市场,郭台铭“富士康股价还能涨100倍”的说法也并非不可能。但实事求是,工业富联的“工业互联网”还处于“讲故事”阶段,在转型效果具体反映到业绩上之前,恐怕市场不会买单。

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