赵正宝:CDR独角兽基金到底能不能买?

06/15 09:55 格局商学





钱是赚不完的,但能亏得完,欢迎大家收听《赵正宝讲投资》。


最近有一个热门话题成为了2018年6月上旬的一个热点,本来我也没打算录这期语音,结果有身边的朋友反映,大妈们在菜市场买菜的时候都收到传单了,什么传单呢?各个渠道疯狂在卖的CDR独角兽基金。


昨天去银行办事,在银行的前台看到营销的海报、营销的黑板上到处写的都是CDR基金。银行、券商、保险公司、菜市场,几乎所有的渠道都在销售CDR独角兽基金,很多学员咨询我。


这么大的影响力,我还是做一期节目,说一说关于CDR吧,要不然也对不起这么好的大事。那我们这一期就说一说这个CDR独角兽基金。


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这个CDR基金到底值不值得买?


其实它只开放五天,6月11日-6月15日,我讲这期节目应该是在6月14日了,赶了个尾巴,跟大家做一个分享。


首先大家必须明白,这个基金到底是个什么东西。你把钱给了这个基金以后,他去买什么,这很关键。


所有的投资逻辑都是一样的,你要知道你的钱去买了什么。比如很多网络金融平台、很多P2P,你把钱给他以后,你根本就不知道他拿你的钱去买了什么资产,还是买了什么垃圾债券,还是买了什么坑,你根本就不知道。所以根本就不能碰。那CDR独角兽基金,他去买了什么呢?



为了解释清楚去向,我先给大家解释两个基本概念。


第一个概念,CDR英文打头,大多数东西都是不靠谱的,大多数都是很难理解的,这个CDR相对还简单点,给大家介绍一下什么叫CDR


CDR简单来理解,就是已经在国外上市的一些比较大的公司,也包括BATJ(百度、阿里、腾讯、京东)这样的大公司,还包括一些超过十亿美金的独角兽类型的公司,他们为了回归A股市场,为了回A股上市而设计的一种新的模式,这种模式叫CDR。


在海外,特别是在美国上市的这些公司,他们用的都是VIE架构,什么叫VIE架构呢?


VIE架构,就是当年公司去美国上市的时候,不是这个公司本身去美国上市了,而是他们在境外新注册了一家公司。比如说这家公司是X,这个公司可能注册在美国,也可能注册在开曼群岛,这样的开放性注册公司的地方。然后用这家X公司签一个协议,去控制本来要上市的这家公司。


比如说百度,百度就是Y公司,本来是Y公司要去美国上市,那为了方便,为了快捷,为了当时投资人的便利,所以在海外注册了公司叫X公司,X通过一纸协议控制Y公司,其实上市显示的是X公司,但其实他的资产都是Y公司的,这就叫做VIE架构。


VIE架构是在海外上市的一种方式,当年国内有大量的互联网公司为了拿到融资,美元的投融资,又为了尽快去美国上市,所以很多公司都是用的这种VIE架构。可是这个VIE架构是不符合国内上市的法律规定要求的,因为这里面涉及到了非常多的法律问题。



这些公司如果想回国内上市,只有两个办法:


第一个办法就是拆掉这个VIE架构。


像已经上市的360就是这么执行的,他先做私有化,把公司整个全部收回来,收归到少部分股东的身上,然后再拆掉这个VIE架构,然后再重新组织股东结构,然后再在国内上市。


这个是非常非常麻烦的,涉及大量的跨国的法律问题,大量的国际股东的问题,很复杂。复杂归复杂,但是很多公司为了这么做已经做了。比如说周鸿祎的360,比如说史玉柱的巨人游戏,都是这么先私有化,然后再拆掉VIE架构,然后再回国上市的。


但是如果这么执行起来,大量的像BATJ这样的大公司,包括其他的独角兽公司,要拆掉VIE来上市,周期特别长,可能未来三五年都没几个公司能完成。


还有一点就是需要的资金量特别大,很多公司也没有资金去做这个事情,很多法律结构也太复杂了。但是我们国内的资本市场又需要这些优秀的公司回国来,然后让我们国内这些股民能够投资到这些公司,去分享这些公司的红利,那怎么办呢?


制度是死的,人是活的,结合美国的一些政策,美国历史上也有一个类似于的政策,叫ADR结构。我解释一下大家就明白了,能不能不拆这个VIE架构,这些公司也能回A股上市呢?挤破头想出来一个方案就叫CDR。


什么意思呢?就是不用再拆这个VIE架构了,在美国上市的这些大公司,这些好公司,独角兽公司,他们拿出一部分股权来,把这部分已发行的上市公司的股票,托管在国内的银行。


比如说百度,百度已经发行的一部分股票,就不在美国市场流通了,把它放到国内的某个银行。比如放到国内的工商银行、招商银行作为托管,招商银行帮我托管百度的一部分股票,然后银行把这部分公司的股票以人民币结算的方式,把它变成一种凭证,你只要持有这个凭证就相当于持有百度的股票。


相当于持有一张凭证,就持有了这个公司同样的股权的所有的权益,包括分红、收益等等。然后把这个凭证上市去交易,让国内的投资人去购买。这个就叫做CDR。


再通俗易懂地解释一下,什么叫CDR?就是已经在国外上市的公司将一部分已经发行的上市股票,托管在国内当地的银行,由国内的托管银行把股权在A股发行上市,这就叫做CDR。


它规避了过去海外上市公司拆这个VIE架构的大问题,可以比较快速地。也可以叫绿色通道,直通车,直接在A股上市,那我们很快也就可以买到像阿里、腾讯、百度、京东等等,这些国内的在海外上市的好公司的股权了,这就叫CDR。



这里面有一个问题给大家解释一下,什么叫独角兽?


独角兽这个词这几年叫得比较火,特别是在创业领域。创业时间不是很长,不像什么招行、平安这种三十年了,大概创业也就在十年以内,然后这个上市公司迅速地就成为了行业的龙头,这个公司的估值超过了十亿美金,一般这种公司他们做的又是科技性的行业。


比如说滴滴、大疆无人机等等,其实这些都是属于独角兽公司。当然独角兽里有没有大的公司呢?也有,像百度、阿里、腾讯、京东这样的也算是独角兽巨头吧。


通过以上的解释,相信大家已经理解了什么叫CDR模式,什么叫独角兽公司。



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讲完概念,那我们就引出来了,国内批准了六家基金公司发行CDR独角兽基金,规模最开始说是三千个亿,后来逐渐降低了规模,目前来看应该是500-1000亿左右的规模,这两天各大渠道都在宣传。


这个基金到底能不能买呢?建议不建议买呢?


这里我给大家一点建议,仅供参考,不作为唯一的指导依据。


第一、CDR基金是有锁定期的。这种基金你一旦买了以后有三年的锁定期,你不能把这个基金退出赎回,但是它在六个月以后是可以交易的。通过证券软件可以在市场内交易,在市场里面买卖你的基金份额。


假设你买了一万块钱的CDR基金,你买完以后六个月内是不能进行买卖的,六个月之后这个基金可以正常交易的,就跟我们在市场上交易国债一样,交易其他基金一样。你可以卖掉,比如说你一万块钱买的,有人一万一千块钱买,那你可以卖掉。如果掉到9500块钱了,那非要卖也能卖掉,它也是有流动性的,但需要六个月之后,需要用证券软件去交易。


第二、现在一个人的额度是50万,从0开始封顶是50万,如果你六支基金都申购的话是三百万的额度。我个人建议,我不太建议大家去购买目前发行的这六大CDR基金如果你一定想买的话可以小资金试一试,就当一个学习、当一个锻炼是可以的。比如买个十几万块钱了,这些都是可以理解的,我不建议大资金去购买现在发行的CDR的基金。


我解释一下原因。因为CDR模式上市的时候有几个问题:


第一、这些公司他们都是科技类的一些龙头公司,他们的估值其实并不便宜,本身就挺贵的,无论在美国市场,还是在港股市场。比如说腾讯,腾讯的市盈率一直在四五十倍,虽然他的增长性很高,但其实就价值投资来说,其实他的估值还是非常非常高的。


当然不是说他们就没有投资价值,不能说贵了就不能买。但是有一个前提条件,就是你对他理解不理解,你对他懂不懂。如果你对他不懂的话,其实有些公司还是非常非常高的,如果你对他理解的话,那有些公司其实还是不高的。


但是总体来看,回归的独角兽里面不是所有的公司都是合理估值的,有很多公司的估值还是很高的,可以说是非常高的。


那未来几年有的公司的业务也面临到了天花板,也面临到了增长的瓶颈,所以不是所有的回归的公司都是合理估值的,这是第一点。


第二,这些公司回来以后,很多公司流通性上面,因为毕竟是CDR,流通性上面不会特别多,它的比例也不会特别大,也不会特别多,容易被炒作。


可能炒作方炒作六个月以后资金到一定程度就退出了,所以波动性会比较大,因为他量小,他回来的只是一部分托管回来的量。很多这种短线炒作的庄家容易盯上好公司背景的这种流通性小的会频繁炒作,这个炒作就会造成大幅度的上下波动。


大幅的上下波动就会造成上市之前购买的这个CDR基金估值的上下大幅波动。所以我估计CDR基金在六个月之后场内交易的过程中可能波动也会比较大,波动比较大以后,有的人其实是拿不住的,他的收益率就会大大受影响了。

基于以上这两点,我的建议是:不建议大资金参与,小资金可以做一个学习,可以做一个磨合。


前面讲了两个原因,还有一个小原因就是它是个新的事物,新的事物上市以后可能很多规则也会调整等等,有很多不明确的地方。


这六支CDR基金在六个月之后他们将能做场内市场交易。我觉得在六个月之后这六支基金上市交易之后会有低点,想关注的可以关注。它上市六个月之后可能会有比你现在申购还便宜的机会。


举个例子,比如说你是一块钱收购的这个基金,我觉得六个月上市之后随着大幅的波动,可能它会出现八毛钱的时候,甚至九毛多的时候,如果一定要买的话,可能的时候买可能会更好一点。当然这只是一个对未来的大致预测,不一定一定能实现,供大家参考吧。


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最后给大家留个小作业:


国家批准了六大基金公司,设立了这六大CDR独角兽基金,其实这里面蕴含了非常深的有价值的信息。


第一、这么重大的基金会发行给小的基金公司吗?不会的。其实也就是变相地告诉各位,这六大基金公司就是真正基金公司里面的龙头公司,所以如果未来你要买基金的话,那这六个公司发行的产品将是你重点考虑的基金公司,这六个品牌将是你重点考虑的品牌。


第二、引入大量的海外上市的独角兽公司回流,对A股市场的影响会是什么样的影响,会是利好,还是利空,会对国内A股市场的长远发展带来什么样的变化和变革,这个如果你能体会到,并且理解到这层深意的话,你未来将会有惊人的收获。


预告一下:


我在7月1日晚20:00有一堂公开课,除了讲一下你的房子未来有可能套你二十年,未来二十年有可能缓慢下跌以外,我重点还会讲讲CDR这件事对未来资本市场的影响。大家可以点击阅读原文进行报名。


当你看到我所看到的世界,你将重新认识整个世界。谢谢大家!




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